调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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